Le Portugal a le vent en poupe: apr\u00e8s les victoires \u00e0 l\u2019Euro (foot) et \u00e0 l\u2019Eurovision (chanson), son \u00e9conomie se retrouve aussi dans le peloton de t\u00eate de la croissance en Europe occidentale avec une progression du produit int\u00e9rieur brut (PIB) de 2,8% sur un an, soit autant que les Pays-Bas et \u00e0 peine moins que l\u2019Espagne (3%), l\u2019Irlande restant hors concours avec un taux proche de 7%.<\/p>\n
L\u2019activit\u00e9 red\u00e9marre au Portugal, mais les entreprises endett\u00e9es, les banques vuln\u00e9rables et la main-d\u2019\u0153uvre d\u00e9clinante et pr\u00e9caris\u00e9e restent une menace.<\/span><\/p><\/blockquote>\n
Qui dit croissance dit emplois et recettes fiscales. Conjugu\u00e9e \u00e0 une d\u00e9mographie d\u00e9clinante et \u00e0 des flux migratoires nets encore n\u00e9gatifs, la reprise de l\u2019emploi a ramen\u00e9 le taux de ch\u00f4mage sous la barre des 10% en avril dernier, une d\u00e9crue de pr\u00e8s de huit points en quatre ans.<\/p>\n
Et les finances publiques sont repass\u00e9es au vert en 2016 avec un d\u00e9ficit budg\u00e9taire ramen\u00e9 \u00e0 2% du PIB, le taux le plus bas depuis quarante ans. Du coup, en mai 2017, la Commission europ\u00e9enne a recommand\u00e9 la cl\u00f4ture de la proc\u00e9dure de \u00abd\u00e9ficit excessif\u00bb ouverte en 2009, un an seulement apr\u00e8s avoir menac\u00e9 le Portugal d\u2019une amende pour ne pas avoir agi assez pour r\u00e9duire son d\u00e9ficit.<\/p>\n
Lib\u00e9r\u00e9e de la tutelle de la tro\u00efka \u2013 Commission europ\u00e9enne, Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) et Fonds mon\u00e9taire international (FMI) \u2013 depuis mai 2014, le Portugal n\u2019a tourn\u00e9 le dos aux politiques de rigueur impos\u00e9es par Bruxelles dans le cadre du pacte de stabilit\u00e9 qu\u2019\u00e0 la suite des \u00e9lections d\u2019octobre 2015.<\/p>\n
Sous la conduite du socialiste Ant\u00f3nio Costa, la coalition \u00ab anti-aust\u00e9rit\u00e9 \u00bb a r\u00e9tabli les salaires et les retraites de la fonction publique ainsi que la dur\u00e9e du travail \u00e0 leurs niveaux d\u2019avant le plan de sauvetage de 2011, tout en relevant des imp\u00f4ts indirects (essence, automobiles et tabac).<\/p>\n
Cette politique dite de \u00ab restauration des revenus \u00bb a donn\u00e9 une assise solide \u00e0 la reprise de la consommation des m\u00e9nages, laquelle reposait principalement depuis 2014 sur la baisse du taux d\u2019\u00e9pargne, une tendance encourag\u00e9e par le redressement de l\u2019immobilier et l\u2019effet de richesse* qu\u2019il a entra\u00een\u00e9.<\/p>\n
La meilleure tenue de la consommation a ainsi pris le relais des exportations (depuis 2013) qui ont tant bien que mal amorti la chute de l\u2019activit\u00e9 pendant les ann\u00e9es d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 [depuis 2009 dans les composantes du PIB les exportations ont continu\u00e9 \u00e0 jouer un r\u00f4le significatif, de l\u2019indice 90 en 2009, elle passe \u00e0 l\u2019indice 130 en fin 2016].<\/p>\n
Stimul\u00e9es d\u2019abord par la r\u00e9duction des co\u00fbts salariaux [baisse des salaires directs et indirects, plus exactement du salaire social \u2013 R\u00e9d], ces exportations ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 \u00e0 partir de 2014 de la baisse de l\u2019euro et, plus r\u00e9cemment, de la reprise de la croissance europ\u00e9enne.<\/p>\n
De plus en plus diversifi\u00e9es, tant sur le plan g\u00e9ographique (perc\u00e9e dans les \u00e9conomies \u00e9mergentes) que sectoriel (m\u00e9tallurgie, automobiles, \u00e9quipements industriels…), les exportations de biens et de services ont progress\u00e9 de 50% en volume depuis 2010 (contre 33% pour l\u2019Italie et 18% pour la Gr\u00e8ce).<\/p>\n
Elles repr\u00e9sentent maintenant 40% du PIB, contre 27% en 2005. Du coup, le d\u00e9ficit des \u00e9changes courants, qui a culmin\u00e9 \u00e0 12% du PIB en 2008, est devenu un exc\u00e9dent (+0,8% en 2016).<\/p>\n
Concernant le front budg\u00e9taire<\/span>
\nL\u2019orientation de la politique budg\u00e9taire ayant cess\u00e9 d\u2019\u00eatre restrictive, le red\u00e9marrage de l\u2019activit\u00e9 a provoqu\u00e9 une contraction imm\u00e9diate du d\u00e9ficit public. Celle-ci est accentu\u00e9e par les retomb\u00e9es des interventions de la BCE sur les march\u00e9s obligataires**, qui ont permis de comprimer la marge de risque sur la dette publique portugaise. De 11% en 2012, le rendement des titres d\u2019Etat \u00e0 dix ans \u00e9tait revenu \u00e0 2,5% \u00e0 la veille des \u00e9lections d\u2019octobre 2015.<\/p>\nLa d\u00e9fiance des march\u00e9s vis-\u00e0-vis de la coalition au pouvoir a certes suscit\u00e9 une remont\u00e9e des taux jusqu\u2019\u00e0 4,3% en mars 2017, mais les bonnes nouvelles du front budg\u00e9taire et la dissipation du risque politique apr\u00e8s les \u00e9lections n\u00e9erlandaise et fran\u00e7aise les ont ramen\u00e9s \u00e0 3% \u00e0 la mi-juin.<\/p>\n
Cette d\u00e9crue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat explique que la charge des int\u00e9r\u00eats vers\u00e9s sur la dette publique \u2013 charge qui reste consid\u00e9rable \u00e0 4% du PIB \u2013 ait diminu\u00e9 d\u2019un demi-point de PIB environ depuis 2013, alors que la dette publique continue de plafonner \u00e0 130% du PIB.<\/p>\n
Fort du soutien de l\u2019opinion et de la \u00abconfiance des march\u00e9s\u00ab, le gouvernement peut profiter des marges de man\u0153uvre budg\u00e9taires retrouv\u00e9es pour s\u2019attaquer aux probl\u00e8mes de fond du pays, \u00e0 commencer par les d\u00e9s\u00e9quilibres financiers h\u00e9rit\u00e9s de la p\u00e9riode de crise. Si la dette publique est g\u00e9rable tant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme restent bas, le surendettement des entreprises bloque la reprise de l\u2019investissement; il p\u00e8se aussi lourdement sur les bilans bancaires, faisant obstacle \u00e0 la reprise du cr\u00e9dit.<\/p>\n
A 145% du PIB, la dette des entreprises est l\u2019une des plus \u00e9lev\u00e9es en Europe. Elle d\u00e9cline depuis le pic atteint en 2013 (168% du PIB), mais ceci r\u00e9sulte davantage de la faillite des entreprises les plus endett\u00e9es que d\u2019un mouvement g\u00e9n\u00e9ral de d\u00e9sendettement.<\/p>\n
Selon le FMI, les cr\u00e9ances douteuses repr\u00e9sentaient 12% de l\u2019ensemble des pr\u00eats bancaires et 20% des pr\u00eats aux entreprises fin 2015, un taux parmi les plus \u00e9lev\u00e9s en Europe. Encore s\u2019agit-il l\u00e0 des chiffres officiels, qui seraient sensiblement sous-\u00e9valu\u00e9s selon les agences de notation, lesquelles continuent d\u2019attribuer \u00e0 la dette portugaise un statut sp\u00e9culatif.<\/p>\n
A la diff\u00e9rence de l\u2019Espagne, le programme d\u2019assistance au Portugal mis en place par l\u2019Union europ\u00e9enne et le FMI ne comportait pas de volet d\u2019assainissement du syst\u00e8me bancaire par le rachat de ses actifs toxiques.<\/p>\n
En effet, les pr\u00eats du m\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 \u2013 qui a pour vocation d\u2019aider les pays expos\u00e9s \u00e0 une crise bancaire \u2013 ne sont pas accord\u00e9s directement aux banques en difficult\u00e9 mais aux Etats, lesquels proc\u00e8dent ensuite au sauvetage des institutions concern\u00e9es.<\/p>\n
Le d\u00e9blocage de tels pr\u00eats est donc conditionn\u00e9, entre autres choses, par le niveau de la dette publique des Etats qui les re\u00e7oivent, ce qui, dans le cas du Portugal, constituait un obstacle r\u00e9dhibitoire.<\/p>\n
De ce fait, la restructuration des banques portugaises et leur recapitalisation ne se sont op\u00e9r\u00e9es jusqu\u2019ici qu\u2019au coup par coup et in extremis, chaque fois qu\u2019une banque \u00e9tait menac\u00e9e de faillite. Ce fut le cas notamment de Banco Esp\u00edrito Santo en 2014, \u00e0 l\u2019\u00e9poque second groupe bancaire portugais, dont le sauvetage a co\u00fbt\u00e9 l\u2019\u00e9quivalent de 2,8% du PIB \u00e0 l\u2019Etat.<\/p>\n
Encore tr\u00e8s vuln\u00e9rable, le syst\u00e8me bancaire n\u2019est gu\u00e8re en mesure de profiter des conditions de refinancement ultra-favorables de la BCE pour accro\u00eetre ses encours de cr\u00e9dit au secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Un potentiel de croissance n\u00e9gatif<\/span>
\nFrein\u00e9e par les contraintes financi\u00e8res, la croissance risque en outre de se heurter rapidement \u00e0 des butoirs plus physiques, \u00e0 savoir des capacit\u00e9s de production insuffisantes et une force de travail d\u00e9clinante.<\/p>\nSurendett\u00e9es et sevr\u00e9es de cr\u00e9dit, les entreprises portugaises n\u2019investissent gu\u00e8re: en 2016, le volume de l\u2019investissement priv\u00e9 \u00e9tait encore inf\u00e9rieur d\u2019un tiers en volume au niveau de 2008. [Selon la Banque du Portugal la formation brute de capital fixe (FBCF) a \u00e9t\u00e9 n\u00e9gative en 2016 \u2013 moins 0,3% \u2013, ce qui impliquera une hausse de rattrapage en 2017, en pourcentage par rapport \u00e0 2016, mais en volume c\u2019est encore une autre chose.]\n
Quant \u00e0 la population active, apr\u00e8s avoir stagn\u00e9 dans les ann\u00e9es 2000, elle a chut\u00e9 de 6% depuis 2010 sous l\u2019effet de l\u2019implosion d\u00e9mographique et de l\u2019exode de la jeunesse. A quoi s\u2019ajoute un niveau de qualification anormalement bas, avec 43% seulement des adultes (25-64 ans) ayant achev\u00e9 leurs \u00e9tudes secondaires, contre 76% en moyenne dans l\u2019OCDE.<\/p>\n
R\u00e9sultat: le potentiel de croissance de l\u2019\u00e9conomie, qui mesure l\u2019\u00e9cart entre le taux de croissance observ\u00e9 et ce qu\u2019il serait si l\u2019\u00e9conomie utilisait de fa\u00e7on normale les ressources humaines et en capital dont elle dispose, est n\u00e9gatif depuis 2012. Une caract\u00e9ristique partag\u00e9e seulement avec la Gr\u00e8ce et l\u2019Italie, parmi les pays de l\u2019OCDE.<\/p>\n
Cela souligne l\u2019ampleur de la t\u00e2che qui attend encore Ant\u00f3nio Costa du Parti socialiste [gouvernement en place depuis le 26 novembre 2015, suite \u00e0 une n\u00e9gociation indiquant le soutien du PCP et celui conditionn\u00e9 \u00e0 des points d\u2019un programme d\u00e9taill\u00e9 de la part du Bloc de Gauche].
\n(Jacques Adda)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Le Portugal a le vent en poupe: apr\u00e8s les victoires \u00e0 l\u2019Euro (foot) et \u00e0 l\u2019Eurovision (chanson), son \u00e9conomie se retrouve aussi dans le peloton de t\u00eate de la croissance en Europe occidentale avec une progression du produit int\u00e9rieur brut (PIB) de 2,8% sur un an, soit autant que les Pays-Bas et \u00e0 peine moins […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4911,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[82],"class_list":["post-2841","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-portugal","tag-economie-portugaise"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2841","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2841"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2841\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4911"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2841"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2841"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.culturalusa.com\/news\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2841"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}